天虹紡織(2678.HK):收購優質標的 下遊拓展更進一

李維斯(Levi’s)是著名的牛仔褲品牌,由猶太商人Levi Strauss(李維·斯特勞斯)創立。1853年,Levi Strauss成立了生產帆布工裝褲的Levi Strauss & Co.公司。1873年他與另一夥人JACOB DAVIS把他們生產的扣鈕牛仔褲上所用的「撞釘」註冊專利,標誌著第一條牛仔褲的誕生。作為牛仔褲的“鼻祖”,Levis 牛仔褲象徵著美國野性、剛毅、叛逆與美國開拓者的精神。它歷經一個半世紀,從美國流行到全世界,併成為全球各地男女老少都能接受的時裝。靛藍牛仔斜紋布、腰後側的皮章、褲後袋上的弧線、鉚釘、獨有的紅旗標等都是Levis 官網打造的特點。

機構:光大證券 評級:買入 目標價:13.94港元 ◆13.5億港元收購Winnitex及浙江慶茂全部股權並成立合資公司 公司12月10日公告,將以13.5億港元對價收購WinnitexHoldings及浙江慶茂全部股權,

機構:光大證券

評級:買入

目標價:13.94港元

◆13.5億港元收購Winnitex及浙江慶茂全部股權並成立合資公司

公司12月10日公告,將以13.5億港元對價收購WinnitexHoldings及浙江慶茂全部股權,對應2017年6.3xPE。目標集團在中國及香港主要從事制造銷售梭織面料業務,主要客戶包括Gap、Levis 505 版型及Levis、Hugo、Guess等知名品牌商。目標集團2017、2016年除稅後溢利2.13、2.56億港元,2017年末凈資產為18.8億港元。另外,公司將成立附屬公司天虹慶業,並對收購業務與已有業務進行重組,天虹慶業將成為目標集團、公司目前越南及尼加拉瓜業務的控股公司。天虹慶業將向魏志國先生、魏志華先生增發股份,增發股數為擴大後天虹慶業股份總數的20%。魏志國先生將被任命為天虹慶業的董事兼董事總經理。

◆本次收購加快公司梭織面料業務拓展進程

本次收購將對公司業務產生諸多裨益:1)收購將直接增加公司色織佈年產能約9000萬碼(目前產能利用率接近100%);2)將借助目標集團的客戶資源及品牌聲譽盤活公司在中國、越南及尼加拉瓜等地的產能。同時魏志國先生的加盟也將註入行業領先的管理經驗;3)將與公司現有業務產生一體化之協同,目標集團印染產能較多,可與公司現有坯佈業務產生協同,形成產品品種的垂直整合。

◆預計4Q18紗線業務將受到外部市場影響

由於外部市場波動,我們註意到各品牌商采購動作趨於保守,該等情勢傳導將對上遊企業造成一定影響。預計公司全年銷售量70萬噸計劃仍可以達成,而毛利率水平將較中期業績持平或略低,紗線業務毛利率將維持在18%左右。由於當前地緣紛爭結局尚不明朗,我們認為該等影響將延續至明年上半年。產能方面公司進展依然順利,3季度末徐州智能工廠一個車間已經投產。而棉花現貨價格並未出現大幅波動,對整體盈利水平影響不大。

◆維持“買入”評級,下調目標價至13.94港元

鑒於外部市場波動傳導影響上遊企業盈利能力,我們下調2018-2020年EPS預測至1.41/1.63/1.83元,下調基於DCF(WACC=12.18%,g=2.00%)模型目標價13.94港元,對應18/19年8.7x/7.5xPE。由於公司經營依然穩健,下遊拓展進程加速,我們對公司發展前景依然樂觀,維持“買入”評級。

◆風險提示:行業競爭加劇;子品牌拓展不及預期。

(文章來源:格隆匯)

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